養老金融現狀與個(gè)人養老金發(fā)展存在的問(wèn)題
養老金融是國家金融發(fā)展的重點(diǎn)工作，近年來(lái)政策層面支持步伐加快，個(gè)人養老金制度加速推進(jìn)。隨著(zhù)我國人口老齡化趨勢加快，黨的二十大報告指出，要發(fā)展多層次、多支柱的養老保險體系。2023年10月召開(kāi)的中央金融工作會(huì )議提出，要重點(diǎn)做好包括養老金融在內的五篇大文章，養老金融首次被列入國家金融的重點(diǎn)工作。
與會(huì )專(zhuān)家認為，養老金融最主要的內容就是養老金制度體系的建設和完善。2024年政府工作報告指出，要大力發(fā)展養老金融，在全國實(shí)施個(gè)人養老金制度，此前于2022年11月實(shí)施的個(gè)人養老金試點(diǎn)或推向全國。
個(gè)人養老金業(yè)務(wù)推行至今，存在著(zhù)一些階段性問(wèn)題。一是覆蓋面不夠充分，呈現出“叫好不叫座”的特征。人社部數據顯示，截至2023年底，36城個(gè)人養老金試點(diǎn)開(kāi)立個(gè)人養老金賬戶(hù)人數超過(guò)5000萬(wàn)，但實(shí)際繳存金額約280 億元，僅為政策規定的最高繳存額的2.33%。二是產(chǎn)品遭遇“市場(chǎng)逆風(fēng)”，資本市場(chǎng)的不穩定導致財富效應不突出。三是養老金投資發(fā)展偏慢，產(chǎn)品投資差異不明顯。目前國內養老產(chǎn)品投資資產(chǎn)相對單一，重點(diǎn)投資方向仍然在于債券市場(chǎng)，多資產(chǎn)組合配置難度依然較大。
銀行理財服務(wù)養老金融發(fā)展的前景與挑戰
銀行理財公司作為個(gè)人養老金理財產(chǎn)品發(fā)行機構，在養老金融發(fā)展進(jìn)程中扮演了重要角色。展望未來(lái)，銀行理財服務(wù)養老金融發(fā)展空間廣闊，同時(shí)具有獨特的品牌優(yōu)勢、可開(kāi)展全譜系投資的投資優(yōu)勢，以及渠道優(yōu)勢。但從目前來(lái)看，銀行理財服務(wù)養老金融面臨著(zhù)資金端和投資端兩方面挑戰。
首先，資金端理財客戶(hù)風(fēng)險偏好保守，投資者教育任重而道遠。據《中國養老金融調查報告》顯示，約50%的調查對象投資養老要確保本金安全，主要偏好銀行存款。理財客戶(hù)對回撤和波動(dòng)容忍度低，尚未普遍形成長(cháng)期投資理念，配置短期化、波動(dòng)化。養老金融是一場(chǎng)“持久戰”，要通過(guò)持續性的投資者教育引導客戶(hù)健全投資理念。
其次，投資端資本市場(chǎng)收益性和穩定性相對較低，投研體系和能力建設需要久久為功。從過(guò)去十年間的收益率水平和波動(dòng)率風(fēng)險來(lái)看，我國資本市場(chǎng)與海外權益市場(chǎng)，特別是發(fā)達國家的市場(chǎng)相比，仍存在明顯差距，對養老理財行業(yè)的投資端帶來(lái)較大挑戰。國際經(jīng)驗表明，養老金投資是一類(lèi)長(cháng)期限含權投資，對管理人的資產(chǎn)配置能力要求更高。當前銀行理財面臨轉型發(fā)展的關(guān)鍵拐點(diǎn)期，應努力培養長(cháng)期資產(chǎn)配置能力。
海外養老金投資管理實(shí)踐對我國的借鑒意義
為應對人口老齡化的挑戰，世界主要發(fā)達國家陸續引入了不同形式的養老金計劃，通過(guò)立法和政策不斷完善養老金投資管理，對我國養老金融的發(fā)展有一定的借鑒與啟示意義。
第一，美國、澳大利亞的養老金配置權益資產(chǎn)的比例接近50%，而日本、英國則分別將56%、58%的養老金配置在債券資產(chǎn)。不同國家應根據其資本市場(chǎng)的具體情況確定養老金的權益資產(chǎn)配置中樞，我國進(jìn)行養老金資產(chǎn)配置要具體問(wèn)題具體分析，不應直接對標成熟市場(chǎng)。
第二，從2003-2023年，日本、英國、荷蘭、瑞士、加拿大、美國、澳大利亞等主要國家合計配置權益資產(chǎn)占比從51%下降到42%，但其中對海外權益的配置力度逐步加大。此外，對另類(lèi)資產(chǎn)的配置比例上升。
第三，在過(guò)去的“大緩和”時(shí)代，全球養老金投資以追求收益為主要目標，風(fēng)險偏好不斷上升；當前進(jìn)入“高波動(dòng)”時(shí)代后，資產(chǎn)安全的重要性大幅上升，主要國家養老金資產(chǎn)配置轉向高安全資產(chǎn)。在投資工具方面，ETF由于有更好的流動(dòng)性和明確的市場(chǎng)標的，越來(lái)越受到養老金青睞。
結合上述國際經(jīng)驗，與會(huì )專(zhuān)家認為，如何平衡收益性與穩定性是養老金投資管理的關(guān)鍵問(wèn)題。在養老資金投資中，形成以股債為核心的、資產(chǎn)品類(lèi)盡可能做齊做全的資產(chǎn)配置模式，提高股債配置動(dòng)態(tài)組合以及另類(lèi)資產(chǎn)配置在產(chǎn)品中的應用，有利于收益性與穩定性的平衡。
對我國養老金融發(fā)展的政策建議
對于我國養老金融的發(fā)展，與會(huì )專(zhuān)家從擴大養老金市場(chǎng)規模、完善養老金制度，加快養老金理財產(chǎn)品創(chuàng )新突破等方面提出了一些具體建議。
第一，擴大個(gè)人養老金制度覆蓋面，提高個(gè)人養老金賬戶(hù)繳納額度上限。具體而言，可加快推動(dòng)個(gè)人養老金制度在全國范圍內推廣落地；逐步提高當前為12000元的個(gè)人養老金賬戶(hù)繳費上限，加快引導居民儲蓄流入個(gè)人養老金賬戶(hù)。
第二，擴大養老金理財產(chǎn)品供給。一是可以允許試點(diǎn)銀行理財公司加快發(fā)行個(gè)人養老金理財產(chǎn)品。二是銀行理財在另類(lèi)投資和絕對收益產(chǎn)品管理方面相比公募基金具有獨特優(yōu)勢，對于業(yè)績(jì)表現較好的理財公司或可考慮取消規模限制，也可考慮成立專(zhuān)業(yè)的養老理財公司。
第三，做好養老“三支柱”間的對接。在制度安排上應考慮建立二、三支柱之間的對接機制，對于企業(yè)年金、職業(yè)年金中已經(jīng)歸屬于個(gè)人賬戶(hù)的部分，應允許個(gè)人將該部分資金轉移至個(gè)人養老金賬戶(hù)；符合條件的銀行理財公司或可申請社?；?、企業(yè)年金投資管理人資格，在服務(wù)第三支柱的同時(shí)也能參與第一支柱和第二支柱建設。
第四，推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng )新突破，促進(jìn)養老投顧的發(fā)展。產(chǎn)品供給上要豐富產(chǎn)品類(lèi)型，構建多層次養老理財產(chǎn)品體系；產(chǎn)品運作上或可適當突破，如引入REITs資產(chǎn)估值方式、收益平滑機制、成本法估值的使用等；服務(wù)上要提升資管能力，加強對個(gè)人投資者的專(zhuān)業(yè)引導和幫助。
本文隸屬CF40成果簡(jiǎn)報系列。執筆人為中國金融四十人研究院青年研究員趙紅蕾。
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