要點(diǎn)：
世界經(jīng)濟(jì)低速趨穩(wěn)，全球貨幣條件持續(xù)寬松
預(yù)計(jì)2013年全球經(jīng)濟(jì)增長有所回升，但力度較溫和。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在失業(yè)率仍處高位、“緊財(cái)政”長期化的情況下，仍將繼續(xù)實(shí)行寬松的貨幣政策，對新興經(jīng)濟(jì)體的負(fù)面溢出效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。
四大宏觀目標(biāo)較好實(shí)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整取得新進(jìn)展
全年經(jīng)濟(jì)增速超過預(yù)期目標(biāo)，物價(jià)漲幅趨于平穩(wěn)，就業(yè)保持基本穩(wěn)定，國際收支更趨平衡，四大宏觀目標(biāo)得到較好的把握。內(nèi)、外平衡狀況有所改善，第三產(chǎn)業(yè)比重進(jìn)一步上升，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整取得新進(jìn)展。
金融轉(zhuǎn)型與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)交互推動，貨幣政策取得預(yù)期成效
中央銀行流動性供應(yīng)和金融體系的資金供給格局出現(xiàn)重大調(diào)整，直接融資發(fā)展較快。隨著利率、匯率改革進(jìn)一步推進(jìn)，金融市場深化、產(chǎn)品創(chuàng)新加快，利率分化明顯。利率水平基本反映了儲蓄與投資關(guān)系的變化以及穩(wěn)健貨幣政策的總體態(tài)勢。貨幣政策在控物價(jià)、穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)中取得預(yù)期成效。
宏觀調(diào)控需妥善處理好控物價(jià)、穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和防風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)之間的關(guān)系
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)溫和回升態(tài)勢，但基礎(chǔ)尚不夠穩(wěn)固，基礎(chǔ)設(shè)施投資對經(jīng)濟(jì)增長的拉動效應(yīng)相對減弱。價(jià)格存在一定上漲壓力，防范金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融穩(wěn)定面臨新挑戰(zhàn)。物價(jià)對總需求擴(kuò)張趨于敏感，資金流向不均衡，貨幣政策傳導(dǎo)更趨復(fù)雜。兼顧穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、控物價(jià)、防風(fēng)險(xiǎn)的難度加大。
創(chuàng)造有利政策環(huán)境，培育新的增長動能
下一階段，應(yīng)繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策和深化金融改革，為保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。同時(shí)以積極的財(cái)政政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)在優(yōu)化結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上穩(wěn)步增長，強(qiáng)化城鎮(zhèn)化融資的市場約束，加快建立可持續(xù)的基礎(chǔ)設(shè)施融資機(jī)制，發(fā)揮好投資對拉動經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵作用，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，提高投資效率。另外，還須加強(qiáng)供給管理，深化改革，減少壟斷，放松管制，更大程度上發(fā)揮市場的作用，培育新的增長動能。
對第三季度報(bào)告的簡單評估
第三季度報(bào)告對中國經(jīng)濟(jì)走勢的預(yù)測比較準(zhǔn)確，提出的政策措施也比較到位。本報(bào)告贊同放棄單純追求GDP增長、要更加重視增長質(zhì)量和結(jié)構(gòu)優(yōu)化的政策建議。
一、世界經(jīng)濟(jì)低速趨穩(wěn)，全球貨幣條件持續(xù)寬松
2012年，歐債危機(jī)惡化導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟(jì)形勢更趨低迷，美國經(jīng)濟(jì)受“財(cái)政懸崖”影響復(fù)蘇緩慢，日本經(jīng)濟(jì)重新走入衰退，新興經(jīng)濟(jì)體增長勢頭普遍放緩。根據(jù)2013年1月國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》，估計(jì)2012年全球經(jīng)濟(jì)增長3.2%，比2011年下滑0.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長1.3%，增速比2011年下滑0.3個(gè)百分點(diǎn)；新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增速從6.3%放緩至5.1%。
近期在中國、美國數(shù)據(jù)趨好，歐債危機(jī)趨于緩和背景下，樂觀情緒有所上升。預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能加快，歐元區(qū)將繼續(xù)衰退，日本經(jīng)濟(jì)在強(qiáng)力政策刺激下會有所好轉(zhuǎn)。發(fā)達(dá)國家通貨膨脹率基本穩(wěn)定。新興經(jīng)濟(jì)體增速有可能反彈，但巴西、俄羅斯和南非的通貨膨脹壓力上升，有可能縮小政策刺激的空間?？傮w看來全球經(jīng)濟(jì)增長將略有好轉(zhuǎn)。
發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體失業(yè)率仍處高位。盡管美國就業(yè)市場逐漸好轉(zhuǎn)，2012年12月失業(yè)率為7.8%，已連續(xù)4個(gè)月位于8%之下，但與危機(jī)前5%以下的失業(yè)水平仍有較大差距。歐元區(qū)失業(yè)率仍在上升，2012年經(jīng)季節(jié)調(diào)整的失業(yè)率從1月的10.8%上升到11月的11.8%，創(chuàng)歐元區(qū)成立以來的新高。日本失業(yè)率11月雖回落至4.1%，接近危機(jī)前水平，但就業(yè)人數(shù)增長并不明顯，經(jīng)季節(jié)調(diào)整的就業(yè)人數(shù)在前11個(gè)月中有6個(gè)月出現(xiàn)環(huán)比負(fù)增長。
2012年，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在維持超低利率的同時(shí)，不斷加碼量化寬松的程度。美國推出QE3，每月購買400億美元機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券，以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和就業(yè)增長。近來又增加每月購買450億美元國債替代扭曲操作，同時(shí)，美聯(lián)儲還首次公布了繼續(xù)保持超低利率政策的條件，即失業(yè)率高于6.5%，且未來1-2年內(nèi)通脹水平比2%的長期目標(biāo)高出不超過0.5個(gè)百分點(diǎn)。2012年歐元區(qū)推出OMT（直接貨幣交易計(jì)劃），重債國國債利率高位回落。英國擴(kuò)大量化寬松的規(guī)模以刺激消費(fèi)信貸和抵押信貸增長。日本央行也進(jìn)一步加大了量化寬松力度，總的資產(chǎn)購入規(guī)模由年初的55萬億日元上升至101萬億日元。從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策看，在寬松貨幣政策手段幾近極致的情況下，還更大程度地運(yùn)用了干預(yù)預(yù)期的手段。
2013年，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在失業(yè)率仍處高位、“緊財(cái)政”長期化的情況下，仍將繼續(xù)實(shí)行寬松的貨幣政策。盡管近期公布的2012年12月份美聯(lián)儲貨幣政策會議紀(jì)要顯示，部分理事表達(dá)了應(yīng)在2013年結(jié)束寬松政策的觀點(diǎn)，但在“財(cái)政懸崖”問題并未根本解決、失業(yè)率仍然較高且通脹率穩(wěn)定的情況下，極度寬松的貨幣政策可能保持較長時(shí)間。日本首相安倍晉三上臺后，提出要采取大膽寬松政策抗擊通縮并打壓強(qiáng)勢日元。日本政府通過了13.1萬億日元的補(bǔ)充預(yù)算案，宣稱刺激計(jì)劃將促進(jìn)日本GDP增長提高2個(gè)百分點(diǎn)，并創(chuàng)造60萬個(gè)就業(yè)計(jì)劃。日本央行1月22日宣布，將長期維持0-0.1%的超低利率不變，資產(chǎn)購入規(guī)模無限量，并將通脹目標(biāo)由此前的1%提高至2%。
隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體超寬松貨幣政策力度持續(xù)不斷擴(kuò)大，負(fù)面溢出效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。首先，全球貨幣存在競爭性貶值的風(fēng)險(xiǎn)，在危機(jī)后貿(mào)易保護(hù)主義呈加劇態(tài)勢的情況下，國際貿(mào)易摩擦可能會繼續(xù)增加。其次，在主要儲備貨幣流動性充裕、歐債危機(jī)和美國“財(cái)政懸崖”不確定性依然存在的情況下，國際資本流動將繼續(xù)呈現(xiàn)無序而多變的特點(diǎn)，新興經(jīng)濟(jì)體需密切關(guān)注國際資本流動，并做好相關(guān)政策儲備。第三，2012年全球經(jīng)濟(jì)疲軟制約了量化寬松貨幣政策對大宗商品價(jià)格的推動作用。2013年，隨著全球經(jīng)濟(jì)增速回升，特別是新興經(jīng)濟(jì)體增速反彈，全球流動性寬松對大宗商品和資產(chǎn)價(jià)格的影響也需重視。
二、四大宏觀目標(biāo)較好實(shí)現(xiàn)，結(jié)構(gòu)調(diào)整取得新進(jìn)展
受外部不利沖擊的影響，加之國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期性因素和長期結(jié)構(gòu)性因素交織，2012年前兩個(gè)季度，我國經(jīng)濟(jì)增長加速下滑。宏觀經(jīng)濟(jì)政策在保持財(cái)政政策積極和貨幣政策穩(wěn)健的基調(diào)的同時(shí)，把“穩(wěn)增長”放在更加重要位置，加大預(yù)調(diào)微調(diào)力度，同時(shí)積極促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。隨著各項(xiàng)政策措施逐漸發(fā)揮作用，3季度經(jīng)濟(jì)增速回落出現(xiàn)放緩勢頭，4季度出現(xiàn)了企穩(wěn)回升。全年經(jīng)濟(jì)增速超過預(yù)期目標(biāo)，物價(jià)總體比較平穩(wěn)，就業(yè)保持基本穩(wěn)定，國際收支更趨平衡，四大宏觀目標(biāo)得到了較好的把握，結(jié)構(gòu)調(diào)整取得新進(jìn)展。
（一）四大宏觀目標(biāo)較好實(shí)現(xiàn)
如何實(shí)現(xiàn)四大宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的平衡一直是理論上和政策中面臨的難題。我國以往在經(jīng)濟(jì)快速增長時(shí)期，通常出現(xiàn)通貨膨脹壓力加大、國際收支順差過高的問題；而在經(jīng)濟(jì)下行期，則出現(xiàn)物價(jià)較快回落甚至出現(xiàn)通縮壓力、失業(yè)大量增加等問題。2012年盡管經(jīng)濟(jì)在一度出現(xiàn)較大的下行壓力，但失業(yè)大量增加等問題并未出現(xiàn)。從總體上看，全年四大目標(biāo)得到了較好把握。
1．經(jīng)濟(jì)增速比較平穩(wěn)
2012年GDP增長7.8%，增速比上年回落1.5個(gè)百分點(diǎn)，各季度分別同比增長8.1%、7.6%、7.4%和7.9%。國家統(tǒng)計(jì)局公布的經(jīng)季節(jié)調(diào)整的季度環(huán)比增速分別為1.5%、2%、2.1%和2%，對應(yīng)的環(huán)比折年率分別為6.1%、8.2%、8.7%和8.2%。經(jīng)濟(jì)增長表現(xiàn)出明顯的緩中企穩(wěn)特點(diǎn)。
圖1 中國經(jīng)濟(jì)增長走勢
數(shù)據(jù)來源：CEIC。
2．物價(jià)總體比較平穩(wěn)
2012年年初開始，物價(jià)延續(xù)2011年下半年后的回落走勢，4季度以來，出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象。11月份CPI同比回升至2%，12月份進(jìn)一步上升至2.5%，全年平均上漲2.6%。PPI自3月份開始同比下降，9月份下降3.6%，為2009年11月份以來最大降幅，此后降幅有所收窄，11月份下降2.2%，12月份降幅繼續(xù)收窄至1.9%，全年平均下降1.7%。
圖2 中國物價(jià)走勢
數(shù)據(jù)來源：CEIC。
3．就業(yè)基本保持穩(wěn)定
一方面，城鎮(zhèn)新增就業(yè)較多。根據(jù)人社部數(shù)據(jù)，2012年，城鎮(zhèn)新增就業(yè)1266萬人，比2011年多45萬人，遠(yuǎn)超年初900萬新增就業(yè)的預(yù)期目標(biāo)。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2012年城鎮(zhèn)就業(yè)人員增加1188萬人。
另一方面，勞動力需求大于供給的缺口擴(kuò)大。盡管經(jīng)濟(jì)增長在放緩，企業(yè)盈利下降，但全國就業(yè)人員增長相對穩(wěn)定，2012年增長0.4%，與危機(jī)以來平均增速基本持平，且并未出現(xiàn)像2008年4季度那樣明顯的農(nóng)民工失業(yè)回鄉(xiāng)潮。根據(jù)人社部中國人力資源市場信息監(jiān)測分析中心對全國100多個(gè)城市勞動力供求的監(jiān)測，2012年各季度勞動力需求與供給之差較2011年同期總體有所上升。
圖3 調(diào)查城市勞動力供求狀況
數(shù)據(jù)來源：CEIC。
4．國際收支更趨平衡
2012年前三季度，經(jīng)常項(xiàng)目余額占GDP的比重為2.6%，較上年同期下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。在經(jīng)常項(xiàng)目余額占比下降的同時(shí)，受資本和金融項(xiàng)目中的其他投資項(xiàng)持續(xù)逆差影響，資本和金融項(xiàng)目在2011年4季度、2012年2季度和3季度分別出現(xiàn)290億、412億和517億美元逆差，改變了以往國際收支基本呈現(xiàn)雙順差的格局。
圖4 國際收支狀況
數(shù)據(jù)來源：CEIC。
（二）經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整取得新進(jìn)展
1．消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用上升
最終消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用在2011年超過資本形成總額后，繼續(xù)上升。2012年，在總需求對經(jīng)濟(jì)增長的拉動中，最終消費(fèi)占51.8%，資本形成占50.4%，消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)連續(xù)兩年超過投資。與此同時(shí)，受外需增長乏力影響，貨物和服務(wù)凈出口對GDP增長的拉動作用為-0.2個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)了2011年的負(fù)拉動態(tài)勢。
圖5 三大需求對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)及儲蓄率變化
數(shù)據(jù)來源：CEIC。
2．儲蓄率呈現(xiàn)下降跡象
隨著勞動年齡人口增長放緩和勞動報(bào)酬增加提升居民消費(fèi)，儲蓄率改變了以往持續(xù)走高的態(tài)勢，出現(xiàn)下降趨勢。2011年總儲蓄率為50.9%，為2000年以來首次下降。2012年，勞動年齡人口出現(xiàn)了從增長放緩到數(shù)量下降的變化，意味著儲蓄率可能會繼續(xù)下降，尤其是企業(yè)部門和政府部門的儲蓄率會下降更快。
3．城鄉(xiāng)居民收入增速高于GDP增速
2012年，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入實(shí)際增長9.6%，增速比上年加快1.2個(gè)百分點(diǎn)，增速比GDP增速高1.8個(gè)百分點(diǎn)，為2003年以來第二次超過GDP增速。農(nóng)村居民人均純收入實(shí)際增長10.7%，增速比上年回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，增速比GDP增速高2.9個(gè)百分點(diǎn)，為連續(xù)第二年高于GDP增速。
圖6 城鄉(xiāng)居民收入與GDP增速走勢
數(shù)據(jù)來源：Wind。
注：農(nóng)村人均收入：2012年為農(nóng)村居民人均純收入，其他為農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入；城鎮(zhèn)人均收入：城鎮(zhèn)居民人均可支配收入。
4．產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化
2012年，第一產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重為10.1%，比2011年提高0.1個(gè)百分點(diǎn)，第二產(chǎn)業(yè)比重為45.3%，下降1.3個(gè)百分點(diǎn)，第三產(chǎn)業(yè)比重為44.6%，上升1.2個(gè)百分點(diǎn)。就業(yè)結(jié)構(gòu)的變化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化相印證。第一產(chǎn)業(yè)的就業(yè)比重不斷下降，第二和第三產(chǎn)業(yè)的就業(yè)比重不斷上升。2008年以來，第三產(chǎn)業(yè)的就業(yè)比重上升快于第二產(chǎn)業(yè)。
5．出口結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化
一方面，出口目的地多元化發(fā)展。2012年對美日歐的出口占比為40.9%，比2011年下降2.8個(gè)百分點(diǎn)，其中對歐盟和日本分別下降2.5%和0.4%；對非美日歐市場的出口占比上升到59.1%，其中對金磚國家（巴西、俄羅斯、印度和南非）的出口占比為6.9%，比2011年下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，對東盟的出口占比為10%，比2011年上升了1個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化升級。2012年，機(jī)電產(chǎn)品出口占比為57.6%，比2011年上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。盡管貿(mào)易順差同比上升50%，但主要是受進(jìn)口價(jià)格下降較多的影響。2012年1-11月，出口價(jià)格上漲2.3%，較上年全年回落7.7個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口價(jià)格下降0.3%，較上年全年回落14.3個(gè)百分點(diǎn)。
三、金融轉(zhuǎn)型與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)交互推動，貨幣政策取得預(yù)期成效
經(jīng)濟(jì)發(fā)展與結(jié)構(gòu)的變化影響了金融的運(yùn)行，與此同時(shí)，金融改革和發(fā)展也與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的要求相適應(yīng)，在穩(wěn)增長的同時(shí)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。
?。ㄒ唬┲醒脬y行流動性供應(yīng)方式發(fā)生變化
國際收支形勢的變化對流動性供給及中央銀行的貨幣政策操作產(chǎn)生了很大影響，前些年通過外匯占款渠道大規(guī)模提供流動性的方式出現(xiàn)較大改變。根據(jù)形勢變化，中國人民銀行很快改變了流動性管理方式，在適度降低存款準(zhǔn)備金率的同時(shí)，靈活開展公開市場逆回購操作，保證了銀行體系流動性的總量適度和平穩(wěn)運(yùn)行。近一時(shí)期，中國人民銀行更大發(fā)揮公開市場操作的作用，通過更多運(yùn)用逆回購操作，更加靈活主動地調(diào)節(jié)金融體系流動性水平。2012年M2和M1增速總體呈現(xiàn)回升態(tài)勢，對支持經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升提供了有利的貨幣環(huán)境。
（二）金融體系的資金供給模式進(jìn)一步改變
在外匯占款減少、資金來源結(jié)構(gòu)發(fā)生變化的情況下，銀行資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)也相應(yīng)調(diào)整。從銀行體系貨幣供應(yīng)的渠道看，除貸款外，銀行債券投資和同業(yè)等渠道對貨幣供應(yīng)的影響趨于增大，外匯占款明顯收縮。從金融體系對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持看，在銀行新增貸款進(jìn)一步擴(kuò)大的同時(shí)，企業(yè)債券、信托貸款以更大的規(guī)模擴(kuò)張。在社會融資規(guī)模中，人民幣貸款的占比進(jìn)一步下降，直接融資占比創(chuàng)歷史新高，銀行表外業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，反映了融資渠道多元化發(fā)展的態(tài)勢。
圖7 直接融資比重上升
數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行。
（三）利率與匯率改革進(jìn)一步推進(jìn)
利率、匯率改革既是金融發(fā)展的方向，也是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求。2012年根據(jù)經(jīng)濟(jì)增速有所放緩、通脹水平有所降低等形勢變化，中國人民銀行適時(shí)適度下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，并調(diào)整金融機(jī)構(gòu)存貸款利率浮動區(qū)間：將貸款利率浮動的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.7倍，將存款利率浮動的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍。適時(shí)下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率和調(diào)整利率浮動區(qū)間，有利于引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本和更大程度上發(fā)揮市場在利率形成中的作用，培育金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)能力，提升資金配置效率。
自2012年4月16日起，將銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價(jià)浮動幅度由千分之五擴(kuò)大至百分之一，將外匯指定銀行為客戶提供的人民幣對美元現(xiàn)匯買賣差價(jià)幅度由百分之一擴(kuò)大至百分之二。作為擴(kuò)大匯率浮動幅度的配套安排，央行外匯操作方式也作出適應(yīng)性調(diào)整，主要針對市場匯率的過度波動，降低入市頻率。
（四）利率水平反映了儲蓄-投資關(guān)系的變化和穩(wěn)健貨幣政策的態(tài)勢
1．經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下資金供給與需求的對比關(guān)系發(fā)生變化
長期以來，由于高儲蓄、高順差，我國的資金供應(yīng)充裕，銀行與企業(yè)處于流動性過剩的環(huán)境中，習(xí)慣了不斷擴(kuò)大規(guī)模的外延式增長與盈利模式。再加上我國仍處于向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過程中，“軟約束”的現(xiàn)象依然存在，貸款需求一直比較旺盛，經(jīng)濟(jì)增長對信貸的依賴性很高。在人口結(jié)構(gòu)變化和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，隨著儲蓄率逐步降低、以及儲蓄與投資對比關(guān)系的改變，資金充足的局面也將逐漸改變，因此要求經(jīng)濟(jì)增長從主要依靠投資規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)變到更加注重提高資金的使用效率。但微觀主體行為的轉(zhuǎn)變和適應(yīng)能力的提高都需要一個(gè)過程，企業(yè)會感受到資金和利率的約束明顯增強(qiáng)。
2．市場在發(fā)現(xiàn)利率中的作用增強(qiáng)，利率定價(jià)更多考慮風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
隨著利率市場化的進(jìn)一步推進(jìn)，市場在利率形成和決定中的作用增強(qiáng)，銀行的定價(jià)要更多地考慮成本、收益和風(fēng)險(xiǎn)的匹配。2012年在經(jīng)濟(jì)增長速度下降、企業(yè)效益下滑和信貸風(fēng)險(xiǎn)加大的情況下，銀行在利率定價(jià)上會更多考慮風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。特別是在大企業(yè)的貸款需求降低較快，而中小企業(yè)的貸款需求旺盛，同時(shí)中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)更大的情況下，銀行在加大對中小企業(yè)的支持的同時(shí)，會更多地考慮利率對風(fēng)險(xiǎn)的覆蓋，使得在信貸數(shù)量擴(kuò)張的同時(shí)，利率會有下降，但整體上較為緩慢。2012年前三個(gè)季度，小微企業(yè)貸款增加1.64萬億元，占全部企業(yè)貸款增量的35%，反映了銀行體系對小微企業(yè)的大力支持。應(yīng)該說，利率反映了資金供需情況，但由于與較明顯的經(jīng)濟(jì)下行相并行，所以企業(yè)對資金成本上升的尤其敏感，這也是轉(zhuǎn)型期的陣痛表現(xiàn)。在現(xiàn)階段，解決小微企業(yè)融資貴的問題，單靠利率難以解決，需要從強(qiáng)化金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、健全金融體系、完善配套政策等方面做出努力。
3．利率呈現(xiàn)顯著的分化現(xiàn)象
在多層次金融市場和多元化融資結(jié)構(gòu)快速發(fā)展的情況下，不同品種、不同融資渠道的利率呈現(xiàn)顯著的分化現(xiàn)象。存款利率實(shí)行上浮后，大中小型機(jī)構(gòu)存款利率上浮策略基本分化為三個(gè)陣營，其在金融體系中的競爭地位基本得到合理體現(xiàn)。如銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率高于銀行存款利率，信托產(chǎn)品的利率較高，而債券的收益率較低。這種情況既是利率市場化推進(jìn)，不同市場上不同的投融資主體信用差異的體現(xiàn)，另一方面也表明金融市場體系建設(shè)還需要進(jìn)一步加強(qiáng)。
圖8 各種利率的變化
數(shù)據(jù)來源：Wind。
四、宏觀調(diào)控需要更好地把握控物價(jià)、穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和防風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡關(guān)系
2012年我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的新特征進(jìn)一步表明，經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入潛在增長率下降、增長模式轉(zhuǎn)變和結(jié)構(gòu)改善的轉(zhuǎn)型期。但在這一時(shí)期，由于舊的增長模式難以持續(xù)，而新的增長模式尚未確立，加之市場的力量逐漸增強(qiáng)，而各方面的制度還有待進(jìn)一步完善，因此宏觀經(jīng)濟(jì)金融波動的風(fēng)險(xiǎn)加大，同時(shí)實(shí)現(xiàn)控物價(jià)、穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和防風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)面臨的難度增加。
?。ㄒ唬┊?dāng)前經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固
近期，經(jīng)濟(jì)增長趨穩(wěn)的勢頭不斷加強(qiáng)。四季度同比GDP增速明顯加快，PMI保持上升態(tài)勢，連續(xù)3個(gè)月都在50以上，工業(yè)增加值增速連續(xù)4個(gè)月加快。但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固。
2012年出口增速總體上在低位徘徊，盡管12月份出口增速強(qiáng)勁反彈，但存在季節(jié)性和基數(shù)原因，另外也有價(jià)格因素的影響，從出口數(shù)量的增長情況看，近期已明顯下滑。12月份新出口訂單指數(shù)較上月小幅回落，也說明出口形勢仍不樂觀。消費(fèi)需求雖然總體比較穩(wěn)定，近幾個(gè)月來社會消費(fèi)品零售總額增長率止跌回升，但難以明顯加快。投資增速雖然穩(wěn)中趨升，但主要來自中央項(xiàng)目投資的拉動。制造業(yè)投資增速延續(xù)下滑趨勢，2012年同比增長22.0%，增速比上年低9.8個(gè)百分點(diǎn)。民間固定資產(chǎn)投資的增速仍然小幅下降，2012年全國民間固定資產(chǎn)投資同比增長24.8%，增速比上年低9.4個(gè)百分點(diǎn)。
制造業(yè)投資和民間投資低迷的狀況反映出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)內(nèi)生的動能仍不足。事實(shí)上，這不僅僅是周期調(diào)整的問題，也反映出經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和新的增長模式尚在探索之中，新的增長動力尚未形成。經(jīng)過30多年的發(fā)展，我國憑借低成本的要素供給、龐大的市場需求和較強(qiáng)的技術(shù)追趕能力，確立了全球制造業(yè)大國的地位，形成了與之相關(guān)的一整套政策與激勵(lì)制度。在國外需求減少的情況下，原有的供給能力出現(xiàn)過剩。在此情況下，一些出口企業(yè)向中、西部轉(zhuǎn)移，還有一些出口企業(yè)和相關(guān)行業(yè)的企業(yè)轉(zhuǎn)向其他行業(yè)。值得注意的是，目前一些新興產(chǎn)業(yè)也出現(xiàn)了過剩現(xiàn)象?？傮w看來，適應(yīng)國內(nèi)需求特點(diǎn)的增長模式還未形成，而要以技術(shù)創(chuàng)新提升供給能力及國際競爭力更非易事。
（二）價(jià)格存在的上漲壓力應(yīng)予關(guān)注
盡管當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)回升勢頭還比較溫和，但物價(jià)卻面臨一定的上漲壓力。
1．成本上升可能推動物價(jià)上漲
現(xiàn)階段我國面臨較大的成本上升壓力。一是勞動力成本上升。近幾年，工資增長較快，尤其是外出農(nóng)民工工資上漲較快，2009-2011年名義增速分別為5.7%、19.3%、21.2%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增速分別為6.5%、15.4%、15.0%，2012年名義增長11.8%，實(shí)際增長9%?？赡艹^勞動生產(chǎn)率的提高速度。二是土地價(jià)格上漲。國土資源部的中國城市地價(jià)動態(tài)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，重點(diǎn)城市平均地價(jià)在2005年3季度以后上漲顯著，每平方米從1233元上漲到2012年3季度的3093元，漲幅達(dá)155.2%，其中2012年前三季度的季環(huán)比分別為0.3%、0.4%、0.8%，漲幅也在擴(kuò)大。三是在資源性產(chǎn)品價(jià)格改革背景下，一些資源性產(chǎn)品的價(jià)格市場化，也會出現(xiàn)上漲情況。工資等成本上升不僅會一次性地推高物價(jià)，在需求擴(kuò)張較快的情況下，還容易形成工資—物價(jià)螺旋上漲態(tài)勢，演變?yōu)槌杀就苿优c需求拉動交織的通貨膨脹。
2．流動性環(huán)境變化可能帶來的壓力
2012年，雖然貨幣的增速較平穩(wěn)，但信貸增速較快，社會融資規(guī)模較大。再加上我國的貨幣信貸存量本身就特別大，一旦需求升溫，貨幣流通速度加快，就容易形成通貨膨脹壓力。近期，國內(nèi)信貸需求旺盛，由于基建項(xiàng)目審批有所放松，地方投資沖動仍然較強(qiáng)，新建項(xiàng)目貸款需求增加，同時(shí)金融機(jī)構(gòu)對國家重點(diǎn)在建續(xù)建項(xiàng)目的信貸支持力度也在加大。個(gè)人購房貸款和地產(chǎn)開發(fā)貸款增速明顯加快。在此情況下，價(jià)格形勢也有所變化，2012年11月以來，國內(nèi)一線城市房地產(chǎn)市場升溫，房價(jià)上漲較快。2012年4季度儲戶問卷調(diào)查顯示，居民未來物價(jià)預(yù)期指數(shù)為70.2%，較3季度提高2.6個(gè)百分點(diǎn)。12月份CPI同比上漲2.5%，超出之前大多數(shù)機(jī)構(gòu)的預(yù)測。雖然主要是天氣寒冷推高了食品價(jià)格，但也不可忽視流動性和預(yù)期對通貨膨脹的影響。
與此同時(shí)，在美日歐等主要經(jīng)濟(jì)體競相采取多輪量化寬松政策、全球貨幣政策寬松的環(huán)境下，農(nóng)產(chǎn)品和能源價(jià)格面臨一定上漲壓力，全球存在發(fā)生新一輪大宗商品價(jià)格上漲的可能。在2012年12月12日美聯(lián)儲宣布將每月購買450億美元國債以替代12月底到期的扭曲操作以來，國際原油價(jià)格上漲明顯，2013年1月24日，WTI原油期貨價(jià)格為95.95美元/桶，比2012年12月11日上漲了11.8%。近期國際鋁價(jià)和銅價(jià)總體保持震蕩上行趨勢，鐵礦石價(jià)格快速上漲，輸入性通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。
圖9 WTI原油期貨價(jià)格走勢
數(shù)據(jù)來源：Wind。
?。ㄈ┙鹑诜€(wěn)定面臨新的挑戰(zhàn)
近期，隨著經(jīng)濟(jì)增長速度放緩，一些金融風(fēng)險(xiǎn)有所顯露。
首先，在經(jīng)濟(jì)增長放緩，地方政府財(cái)政收入增速下降，土地收入減少的情況下，盡管目前看地方平臺貸款質(zhì)量總體可控，但層級較低的地方政府融資平臺風(fēng)險(xiǎn)需要關(guān)注。其次是一些企業(yè)杠桿率高，特別是房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率上升很快。第三是產(chǎn)能過剩和產(chǎn)能調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。目前我國產(chǎn)能過剩問題進(jìn)一步凸顯，根據(jù)工信部和社科院工經(jīng)所“2012年工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行報(bào)告”，目前我國煉鋼能力超過9億噸，產(chǎn)能利用率僅72%；水泥產(chǎn)能接近30億噸，超過2015年25億噸需求的預(yù)期目標(biāo)。受出口受阻影響，多晶硅生產(chǎn)企業(yè)開工普遍不足。第四，一些傳統(tǒng)的加工業(yè)、小微企業(yè)在面臨需求下降、成本上升時(shí)，也出現(xiàn)經(jīng)營困難，導(dǎo)致不良貸款增加，如2012年，江浙一些地區(qū)銀行不良貸款率上升。第五，金融機(jī)構(gòu)表外以及非正規(guī)金融潛藏著一些風(fēng)險(xiǎn)。近期，信托貸款、理財(cái)產(chǎn)品等商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)以及民間借貸發(fā)展迅速，個(gè)別信托產(chǎn)品出現(xiàn)到期不能兌付現(xiàn)象，需要加以監(jiān)測，及時(shí)化解。盡管一些風(fēng)險(xiǎn)的顯露與經(jīng)濟(jì)增長速度下降有一定的關(guān)系，但更多體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整對原有增長模式的沖擊。
當(dāng)前我國影子銀行體系快速發(fā)展，一定程度上是金融市場不斷深化、綜合經(jīng)營、產(chǎn)品創(chuàng)新加速的結(jié)果，也是目前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境周期性變化、實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型滯后、金融體制尚不健全的體現(xiàn)。從周期角度看，一般來說，影子銀行往往在經(jīng)濟(jì)由熱向冷轉(zhuǎn)變時(shí)發(fā)展較快。在遏制經(jīng)濟(jì)過熱、收緊貨幣條件的過程中，一些受管制較多不能通過正常渠道獲得的資金會通過影子銀行體系滿足。與此同時(shí)，我國金融組織體系不健全、面向小微企業(yè)和“三農(nóng)”的金融機(jī)構(gòu)不健全，一定程度上也助推了影子銀行體系的發(fā)展。影子銀行體系的快速發(fā)展客觀上影響了貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，同時(shí)也可能使高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)向影子銀行體系相對聚積。當(dāng)前對影子銀行應(yīng)因勢利導(dǎo)、趨利避害，通過繼續(xù)推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和深化改革加以引導(dǎo)，通過完善金融監(jiān)管加以規(guī)范。
?。ㄋ模┗A(chǔ)設(shè)施投資的拉動效應(yīng)減弱
2012年，在“穩(wěn)增長”背景下，基礎(chǔ)設(shè)施投資明顯加速，但基礎(chǔ)設(shè)施投資面臨的融資約束加大，對經(jīng)濟(jì)的拉動作用和以往比也有所減弱。
從理論上看，基礎(chǔ)設(shè)施投資對經(jīng)濟(jì)增長確實(shí)有非常重要的作用。它作為投入要素能直接帶動經(jīng)濟(jì)增長，還具有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)效應(yīng)，能帶動一些相關(guān)行業(yè)的發(fā)展；并且，良好的基礎(chǔ)設(shè)施能降低企業(yè)生產(chǎn)成本，提高生產(chǎn)效率，改善投資和消費(fèi)環(huán)境，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。但相當(dāng)多的理論研究和實(shí)證分析說明，基礎(chǔ)設(shè)施投資與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系并不是簡單的線性關(guān)系，而是倒U形關(guān)系，即在初始階段對經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用很大，發(fā)展到一定規(guī)模后，對經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用遞減。這是由基礎(chǔ)設(shè)施部門與直接生產(chǎn)部門的關(guān)系決定的，在基礎(chǔ)設(shè)施比較緊缺時(shí)，基礎(chǔ)設(shè)施投資對經(jīng)濟(jì)增長能發(fā)揮很大的促進(jìn)作用，產(chǎn)生“擠入效應(yīng)”；當(dāng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展到一定水平后，其對經(jīng)濟(jì)的拉動作用會逐步減弱；如果基礎(chǔ)設(shè)施投資過多、發(fā)展過于超前，不僅會造成浪費(fèi)，還會影響其他方面投資和消費(fèi)的增長，產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，不利于經(jīng)濟(jì)增長。
根據(jù)我們的研究，我國基礎(chǔ)設(shè)施資本的產(chǎn)出彈性仍相對較高，但已開始出現(xiàn)下降跡象，表明在原有的生產(chǎn)模式下，基礎(chǔ)設(shè)施投資對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用在減弱。即要拉動同樣的經(jīng)濟(jì)增長，需要更多的基礎(chǔ)設(shè)施投資。在此情況下，進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施投資，既需要考慮融資可得性、融資成本，以及對財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)的影響，又要更加注重基礎(chǔ)設(shè)施的投資效率。
圖10 基礎(chǔ)設(shè)施資本的產(chǎn)出彈性
數(shù)據(jù)來源：作者估算。
基礎(chǔ)設(shè)施投資資金量大，在目前的融資模式下，部分依靠財(cái)政支出，主要通過融資平臺貸款解決，城投債也是其資金來源之一?，F(xiàn)行融資模式存在運(yùn)作不規(guī)范、還款來源上對土地收入依賴較大等問題。因此，如何建立可持續(xù)的城鎮(zhèn)化融資模式是當(dāng)前亟待解決的重要問題。
在我國已經(jīng)過幾輪大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)的情況下，還要特別注意基礎(chǔ)設(shè)施投資的效率。一是要更注意基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展與直接生產(chǎn)部門的匹配關(guān)系，更好發(fā)揮基礎(chǔ)設(shè)施投資對其他投資和消費(fèi)的拉動作用，防止投資過于超前或進(jìn)行不必要的投資，以免造成浪費(fèi)，或?qū)е挛磥淼氖杖牒同F(xiàn)金流不能覆蓋當(dāng)前的債務(wù)，加大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。二是要防止基礎(chǔ)設(shè)施投資對其他投資產(chǎn)生擠出效應(yīng)。如果投資與產(chǎn)能的增加不能與最終需求的增長相適應(yīng)，僅能拉動投資品的增長，就會加劇投資、消費(fèi)比例失衡，還會進(jìn)一步加大對土地、資源和原材料的需求，并提高全社會的生產(chǎn)和生活成本，影響人民生活水平提高以及與提高消費(fèi)和增加就業(yè)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
（五）貨幣政策傳導(dǎo)更加復(fù)雜
經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，我國總供給、總需求、儲蓄率和投資率等重要經(jīng)濟(jì)變量都在發(fā)生變化，經(jīng)濟(jì)增長、物價(jià)、貨幣、匯率、利率等指標(biāo)之間也將形成新的平衡關(guān)系。從目前情況看，經(jīng)濟(jì)增長與物價(jià)的關(guān)系可能已經(jīng)發(fā)生變化，同樣的經(jīng)濟(jì)增長率可能對應(yīng)著相對更高的通貨膨脹率且時(shí)滯也更短。因此應(yīng)考慮潛在增長率的變化，避免追求過高的經(jīng)濟(jì)增長速度而過度刺激總需求。
資金需求的結(jié)構(gòu)性差異也會影響貨幣政策傳導(dǎo)效果。我國不同行業(yè)、不同企業(yè)的資金需求差異較大，有些企業(yè)貸款需求的彈性較大，而某些行業(yè)和企業(yè)的貸款需求剛性較強(qiáng)。在資金需求存在差異，企業(yè)盈利情況差別也很大的情況下，無論是銀行資金還是社會資金的流向都很不均衡。在此情況下，放松貨幣政策往往導(dǎo)致部分過度的資金需求進(jìn)一步放大，達(dá)不到貨幣政策支持經(jīng)濟(jì)增長和促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的目的。
五、創(chuàng)造有利政策環(huán)境，培育新的增長動力
從目前情況看，我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)趨穩(wěn)向好，但內(nèi)生增長動力還需要進(jìn)一步增強(qiáng)，與此同時(shí)，影響經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定的因素也不可忽視。2013年如果國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境不發(fā)生大的變化，宏觀經(jīng)濟(jì)政策把握得較好，經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持平穩(wěn)向好的發(fā)展態(tài)勢。
2013年應(yīng)繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，處理好控物價(jià)、穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和防風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。短期內(nèi)，要繼續(xù)發(fā)揮投資的積極作用，但要更加注重投資效率。從中長期看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本出路在于改革，要堅(jiān)持通過改革促進(jìn)發(fā)展。
（一）以穩(wěn)健的貨幣政策和金融改革創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境
穩(wěn)健的貨幣政策意味著要更好地把握“度”，既不能過松，也不能過緊。不能過松，是要防止高投入、高消耗、高增長的模式進(jìn)一步強(qiáng)化，要逐步解決產(chǎn)能過剩問題，推動結(jié)構(gòu)調(diào)整；要防止價(jià)格上漲壓力進(jìn)一步加大，還要防止?jié)撛诮鹑陲L(fēng)險(xiǎn)過度累積。不能過緊，是要支持經(jīng)濟(jì)保持必要的發(fā)展速度，為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型留出時(shí)間和資金空間，同時(shí)還要更多通過產(chǎn)品創(chuàng)新等途徑加大對小微、三農(nóng)等薄弱環(huán)節(jié)的資金支持。要靈活及時(shí)應(yīng)對形勢的動態(tài)變化及可能的外部沖擊帶來的不確定性，繼續(xù)完善流動性供給調(diào)節(jié)方式，發(fā)揮好宏觀審慎政策工具的逆周期調(diào)節(jié)作用，保持貨幣信貸總量和社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長，著力促進(jìn)信貸資源的優(yōu)化配置，強(qiáng)化價(jià)格調(diào)控機(jī)制，繼續(xù)推進(jìn)利率市場化改革，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制。
要加快改革，完善金融組織體系，在加強(qiáng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，適當(dāng)放開市場準(zhǔn)入，允許民間資本參與金融市場競爭，發(fā)展基層中小金融機(jī)構(gòu)，特別是發(fā)展社區(qū)銀行，改善競爭，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更好的金融服務(wù)。進(jìn)一步拓寬小企業(yè)融資渠道，擴(kuò)大股權(quán)融資和債務(wù)融資規(guī)模，提高直接融資比重。在保持流動性總量合理增長的情況下，通過控通脹、改善企業(yè)信用、改革創(chuàng)新拓寬多種融資渠道等途徑降低融資成本。
（二）以積極的財(cái)政政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)在優(yōu)化結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上穩(wěn)步增長
在保持合理、適度的財(cái)政支出的同時(shí)，要進(jìn)一步優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，促進(jìn)增穩(wěn)長和調(diào)結(jié)構(gòu)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。進(jìn)一步改革稅費(fèi)體系，發(fā)揮稅收政策激勵(lì)和引導(dǎo)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、優(yōu)化資源配置的作用。加快推進(jìn)“營改增”試點(diǎn)工作，建立健全激勵(lì)服務(wù)業(yè)發(fā)展的稅收制度，減輕中小企業(yè)稅負(fù)。繼續(xù)推進(jìn)資源稅改革，擴(kuò)大資源稅從價(jià)計(jì)征范圍，進(jìn)一步發(fā)揮好稅收促進(jìn)資源節(jié)約和環(huán)境保護(hù)的作用。
（三）建立可持續(xù)的基礎(chǔ)設(shè)施融資機(jī)制，提高投資效率
當(dāng)前無論是從穩(wěn)定增長的角度，還是城鎮(zhèn)化建設(shè)的需要看，都需要保持一定的基礎(chǔ)設(shè)施投資水平，但需要特別注意提高基礎(chǔ)設(shè)施投資效率。一是在發(fā)揮政府對基礎(chǔ)設(shè)施投資主導(dǎo)作用的同時(shí)，加快落實(shí)鼓勵(lì)社會資本參與基礎(chǔ)設(shè)施投資的一系列政策措施。二是要著力改善基礎(chǔ)設(shè)施投資結(jié)構(gòu)。更加注重基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展與直接生產(chǎn)部門的匹配關(guān)系，優(yōu)化生產(chǎn)性基礎(chǔ)設(shè)施的內(nèi)部結(jié)構(gòu)；增加中西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施投資的規(guī)模和比重，帶動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和區(qū)域優(yōu)勢優(yōu)化；加大與人民生活密切相關(guān)的科教文衛(wèi)、環(huán)境保護(hù)等非生產(chǎn)性基礎(chǔ)設(shè)施投資，發(fā)揮好基礎(chǔ)設(shè)施投資對消費(fèi)和其他投資的拉動作用，為經(jīng)濟(jì)社會均衡協(xié)調(diào)發(fā)展創(chuàng)造條件。三是要通過改善地方政府收支結(jié)構(gòu)，加快研究和推出規(guī)范的舉債融資機(jī)制等途徑，推動建立可持續(xù)的城鎮(zhèn)化建設(shè)等基礎(chǔ)設(shè)施融資機(jī)制。
（四）加強(qiáng)供給管理，培育新的增長動能
加快培養(yǎng)內(nèi)生增長動力，形成新的增長模式。以新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化為契機(jī)，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高全要素生產(chǎn)率，形成需求與供給相互促進(jìn)、不斷發(fā)展的良性循環(huán)。尤其是在當(dāng)前推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化同時(shí)又面臨人口老齡化進(jìn)程加快、農(nóng)村勞動力轉(zhuǎn)移數(shù)量減少、增長速度面臨下臺階的情況下，要統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展，大力推動農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，加快新型工業(yè)化的信息化進(jìn)程，加快發(fā)展服務(wù)業(yè)，改善供給結(jié)構(gòu)，以更好滿足新型城鎮(zhèn)化的要求。
?。ㄎ澹┥罨母铮龠M(jìn)供給結(jié)構(gòu)調(diào)整與升級
加強(qiáng)供給管理不是要由政府加強(qiáng)計(jì)劃、管理供給，而是要完善市場機(jī)制，建立真正有利于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的制度環(huán)境。要堅(jiān)持市場需求的導(dǎo)向作用，強(qiáng)化企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的主體地位。切實(shí)轉(zhuǎn)變政府職能，減少政府對微觀經(jīng)濟(jì)活動的干預(yù)，合理約束各級政府追求短期經(jīng)濟(jì)增長而產(chǎn)生的投資沖動，完善政府績效評估制度。要進(jìn)一步打破壟斷，放寬市場準(zhǔn)入，為民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的環(huán)境。進(jìn)一步推進(jìn)要素價(jià)格改革，使要素價(jià)格真正體現(xiàn)市場供求關(guān)系和外部成本，促進(jìn)資源合理配置。
(執(zhí)筆：紀(jì)志宏 劉向耘 馬志揚(yáng))
（本文僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不代表供職單位意見）
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