提要：
運行環(huán)境：外部經(jīng)濟景氣程度上升，國內(nèi)貨幣條件收緊，財政政策積極
外部經(jīng)濟景氣程度回升。全球制造業(yè)PMI和主要經(jīng)濟體出口持續(xù)回暖。大宗商品上漲勢頭趨穩(wěn)。全球金融市場運行平穩(wěn)，股市普漲，長端利率普遍上行，新興市場貨幣升值。
貨幣政策從穩(wěn)健偏寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健中性。一方面是信貸需求相對旺盛，另一方面是利率中樞向上調(diào)整、MPA考核再加上新監(jiān)管措施出臺，銀行間市場利率和交易所利率上行且伴隨更大波動，中小金融機構(gòu)和非金融機構(gòu)資金面緊張。
財政收支增速明顯加快。工業(yè)品價格上升、工業(yè)企業(yè)經(jīng)濟效益改善、進口大幅增加等因素帶動了財政收支增速加快。財政支出和政府性支出增速的加快能夠在貨幣政策趨緊的條件下對經(jīng)濟增長提供支持。
運行特點：景氣周期下半場
房地產(chǎn)和汽車為代表的周期類行業(yè)銷售在去年下半年跨過本輪景氣周期高點。
價格類指標經(jīng)歷了一年多的攀升后，正在從增速高點回落。
生產(chǎn)方正邁向本輪景氣最高點，生產(chǎn)、投資、盈利以及勞動力均處于高位。
未來展望：未來1-2個季度，經(jīng)濟增長動能減弱但仍處于景氣階段
未來1-2個季度經(jīng)濟增長動能下降，但仍將處于景氣周期下半場。房地產(chǎn)投資增速回落，基建投資擴張余地有限，出口持續(xù)好轉(zhuǎn)。
制造業(yè)升級和進口替代仍是亮點。
專題報告：經(jīng)濟運行風險評估與應對
居民部門債務(wù)、政府直接債務(wù)、私人企業(yè)債務(wù)償付能力有保障。地方政府或有債務(wù)和國有企業(yè)債務(wù)償付能力較差，且面臨更高的流動性風險，大量非銀機構(gòu)和商業(yè)銀行也身陷其中。
政府目前有充裕能力確保近期不發(fā)生金融危機。情景模擬顯示，如果地方政府或有債務(wù)和國有企業(yè)債務(wù)在2017-2025年期間分別保持15%和20%的增速，政府僅依靠不會引發(fā)通脹的鑄幣稅收入就以償還這些債務(wù)產(chǎn)生的利息，從而避免流動性危機。
需要擔心的主要問題不是爆發(fā)金融危機，而是經(jīng)濟發(fā)展焦慮癥，后者對資源配置和中長期經(jīng)濟增長的負面影響更大。
應對措施是通過基礎(chǔ)設(shè)施投融資體制改革、國企改革和金融監(jiān)管改革化解風險，通過減少政府不當干預增強市場自身的風險化解能力。
報告全文： 景氣周期下半場
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