宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
經(jīng)濟(jì)景氣程度回落。2月官方制造業(yè)PMI為50.3%，較1月回落1.0個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期減少了1.3個(gè)百分點(diǎn)。今年以來(lái)大中小型企業(yè)PMI均呈下降之勢(shì)：大型制造業(yè)企業(yè)PMI從去年年末的為53.0%下降到今年2月的52.2%；中型制造業(yè)企業(yè)PMI從50.4%下降到49.0%；小型制造業(yè)企業(yè)PMI從48.7%下降到44.8%。
工業(yè)增速上升，制造業(yè)表現(xiàn)欠佳。1-2月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值累計(jì)同比增長(zhǎng)7.2%，較2017年全年大幅上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。分大類看，制造業(yè)同比增速?gòu)?.2%下降至7.0%；采礦業(yè)增加值同比增長(zhǎng)由負(fù)轉(zhuǎn)正，1-2月累計(jì)同比增長(zhǎng)1.6%，而去年全年累計(jì)下降1.5%；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng)13.3%，較去年全年增加了5.2個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)中，汽車、通用設(shè)備、專用設(shè)備以及計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備增加值增速分別從12.2%、10.5%、11.8%和13.8%下降至4.9%、9.1%、10.3%和12.1%。
消費(fèi)回升。1-2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)9.7%，較去年年底回升0.3個(gè)百分點(diǎn)。汽車類銷售大增，1-2月同比增長(zhǎng)9.7%，遠(yuǎn)高于去年同期和年底的增速。網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額累計(jì)同比增長(zhǎng)37.3%，快于去年同期和年底。
制造業(yè)投資回落，房地產(chǎn)投資回升但缺乏動(dòng)能。1-2月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)7.9%，比去年全年高出0.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)4.3%，比去年全年降低0.5個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資累計(jì)同比增長(zhǎng)16.1%，較去年全年下降2.9個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)9.9%，較去年全年上升2.9個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)投資反彈的同時(shí)，土地購(gòu)置面積、房屋新開工面積、竣工面積以及銷售面積同比增速均回落，這一背離可能是因?yàn)槿ツ昴昴┓康禺a(chǎn)土地購(gòu)置費(fèi)用計(jì)入了今年的投資，房地產(chǎn)投資回升缺乏持續(xù)下去的動(dòng)能。
出口大增。1-2月，出口累計(jì)同比增速?gòu)娜ツ昴甑椎?1.1%上升至24.4%，進(jìn)口累計(jì)同比增速?gòu)?6.8%下降至21.7%。對(duì)美國(guó)、歐盟、日本和東盟出口累計(jì)同比增速分別為26.6%、24.7%、13.4%和27.7%，分別較去年年末上升15.1、15.0、7.3和18.7個(gè)百分點(diǎn)。
CPI回升、PPI繼續(xù)回落。2月，CPI同比上漲2.9%，較上月回升1.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，食品價(jià)格同比增速由上月的-0.5%大幅回升至4.4%，是導(dǎo)致CPI上漲的主要?jiǎng)恿?；非食品價(jià)格同比增速為2.5%，較上月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)。2月，PPI同比上漲3.7%，較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料出廠價(jià)格同比增速為4.8%，比上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)；生活資料出廠價(jià)格指數(shù)為0.3%，與上月持平。
宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境
外部經(jīng)濟(jì)景氣程度較好，大宗商品價(jià)格上升。2月摩根大通全球綜合PMI為54.8，比上月高出0.2個(gè)百分點(diǎn)，處于近兩年以來(lái)的高位；摩根大通全球制造業(yè)PMI為54.2，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)、日本和歐元區(qū)制造業(yè)PMI分別為60.8、54.1和58.6，均處于最近兩年以來(lái)的高位。波羅的海干散貨指數(shù)環(huán)比下降9.5%，CRB大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比上升0.73%。
社融較為穩(wěn)定。2月，M1同比增速為8.5%，較上月下降6.5個(gè)百分點(diǎn)；M2同比增速為8.8%，較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。新增社會(huì)融資1.17萬(wàn)億，同比多增829億。其中，新增人民幣貸款1 199億，同比少增118億；企業(yè)債券和股票融資1101億，同比多出1656億。從存量來(lái)看，2月社會(huì)融資規(guī)模存量為178.7萬(wàn)億，其同比增速為11.2%，較上月降低0.1個(gè)百分點(diǎn)。
國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)基本平穩(wěn)，利差上升。2月，7天銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率均值為3.07%，較上月下降16個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月SHIBOR與3個(gè)月國(guó)債收益率之差來(lái)代表的短期流動(dòng)性利差較上月上升15個(gè)基點(diǎn)至1.47%；10年期國(guó)債收益率與1年期國(guó)債收益率之差來(lái)代表的期限利差上升11個(gè)基點(diǎn)至0.49%；十年期AA級(jí)債券收益率與10年期國(guó)債收益率之差來(lái)代表的信用利差上升2個(gè)基點(diǎn)至2.23%。
近期展望和風(fēng)險(xiǎn)提示
周期性行業(yè)銷售增速放緩，并因此帶動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在未來(lái)4-6個(gè)季度持續(xù)放緩。
宏觀審慎管理和金融監(jiān)管改革對(duì)部分中小銀行、非銀金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)沖擊。
美國(guó)對(duì)華貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)。
診斷建議
走向浮動(dòng)的匯率形成機(jī)制改革迎來(lái)窗口機(jī)遇。
加大精細(xì)化、補(bǔ)短板性質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，以對(duì)沖未來(lái)周期性行業(yè)下行造成的經(jīng)濟(jì)下行壓力。
增加大城市住宅土地供應(yīng)和相關(guān)公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
推進(jìn)人力資本密集型服務(wù)業(yè)改革試點(diǎn)，取消和簡(jiǎn)化審批程序，盡力營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，為私營(yíng)企業(yè)投資創(chuàng)造更多機(jī)會(huì)。
報(bào)告全文： 2018年1-2月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行檢驗(yàn)報(bào)告單
CF40宏觀經(jīng)濟(jì)醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國(guó)金融四十人論壇（CF40）高級(jí)研究員張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟(jì)研究項(xiàng)目。該項(xiàng)目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫(kù)和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡(jiǎn)明扼要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢報(bào)告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問(wèn)題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要問(wèn)題的對(duì)策建議；并針對(duì)某些宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長(zhǎng)期問(wèn)題展開專題分析。
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