宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
經(jīng)濟(jì)景氣程度尚好。5月官方制造業(yè)PMI為51.9%，較4月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)。分企業(yè)規(guī)模來(lái)看，大、中型企業(yè)PMI從4月的52.0%和50.7%分別升至53.1%和51.0%，小型企業(yè)PMI從4月的50.3%回落至49.6%。
工業(yè)增速略有回落。5月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.8%，較4月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。分大類(lèi)看，制造業(yè)同比增速?gòu)?.4%回落至6.6%；采礦業(yè)增加值同比增速?gòu)?0.2%繼續(xù)回升至3.0%；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)從8.8%繼續(xù)回升至12.2%。通用設(shè)備、專(zhuān)用設(shè)備、汽車(chē)制造業(yè)增加值同比增速有明顯上升。
消費(fèi)繼續(xù)回落。5月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)8.5%，較4月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。汽車(chē)類(lèi)銷(xiāo)售同比下降1.0%，增速較4月降低4.5個(gè)百分點(diǎn)，處于2015年3月以來(lái)的最低水平。
固定資產(chǎn)投資繼續(xù)回落。1-5月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)6.1%，比1-4月下滑0.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)5.2%，比1-4月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資累計(jì)同比增長(zhǎng)9.4%，較1-4月下降3.0個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)10.2%，較1-4月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。1-5月商品房銷(xiāo)售面積累計(jì)同比增速為2.9%，較1-4月回升1.6個(gè)百分點(diǎn)；新開(kāi)工面積累計(jì)同比增速為10.8%，較1-4月上升3.5個(gè)百分點(diǎn)。
出口增速下降。5月，美元計(jì)價(jià)的出口同比增速為12.6%，較4月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，季調(diào)后為10.3%，較4月下降3.4個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口同比增速為26.0%，較4月上升4.5個(gè)百分點(diǎn)。分國(guó)家和地區(qū)來(lái)看，5月對(duì)美國(guó)和日本出口同比增速為11.6%和10.2%，分別較4月上升2.0和0.6個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)歐盟和韓國(guó)出口同比增速為8.5%和11.4%，分別較4月回落2.2和9.6個(gè)百分點(diǎn)。
CPI持平、PPI上漲。5月，CPI同比上漲1.8%，與4月持平。其中，非食品價(jià)格同比增速為2.2%，比4月高出0.1個(gè)百分點(diǎn)；食品價(jià)格同比增速由4月的0.7%下降至5月的0.1%。5月，PPI同比增速?gòu)?月的3.4%上升至4.1%。其中，生產(chǎn)資料出廠價(jià)格同比增速為5.4%，比4月上升0.9個(gè)百分點(diǎn)；生活資料出廠價(jià)格指數(shù)為0.3%，比4月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。
宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境
外部經(jīng)濟(jì)較為景氣，大宗商品價(jià)格上升。4月摩根大通全球綜合PMI為54.0，比4月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)；摩根大通全球制造業(yè)PMI為53.1，較4月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。5月，美國(guó)制造業(yè)PMI有所改善，從4月的57.3回升至58.7；日本和歐元區(qū)制造業(yè)PMI為52.8和55.5，較4月分別下降1.0和0.7個(gè)百分點(diǎn)。波羅的海干散貨指數(shù)環(huán)比上升14.5%，CRB大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比上升0.8%。
社融大幅下滑，貸款相對(duì)穩(wěn)定。5月，M1同比增速為6.0%，均4月下降了1.2個(gè)百分點(diǎn)；M2同比增速為8.3%，與4月持平。5月，新增社會(huì)融資7608億，同比減少3023億，環(huán)比減少7997億。在緊信用嚴(yán)監(jiān)管的背景下，債券融資和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票的明顯緊縮導(dǎo)致了本月社融的大幅下滑：新增人民幣貸款1.14萬(wàn)億，環(huán)比增加413億；新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票-1741億，環(huán)比下降3195億；企業(yè)債券融資-434億，環(huán)比減少4210億；新增委托貸款和信托貸款合計(jì)-2474億，環(huán)比減少900億。從存量來(lái)看，5月社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速為10.3%，比4月下降了0.2個(gè)百分點(diǎn)。
國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)基本平穩(wěn)。5月，7天銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率均值為3.19%，較4月下降47個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月SHIBOR與3個(gè)月國(guó)債收益率之差來(lái)代表的短期流動(dòng)性利差較4月下降7個(gè)基點(diǎn)至1.35%；10年期國(guó)債收益率與1年期國(guó)債收益率之差來(lái)代表的期限利差上升10個(gè)基點(diǎn)至0.62%；十年期AA級(jí)債券收益率與10年期國(guó)債收益率之差來(lái)代表的信用利差上升2個(gè)基點(diǎn)至2.13%。
近期展望和風(fēng)險(xiǎn)提示
耐用消費(fèi)品需求繼續(xù)探底。房地產(chǎn)銷(xiāo)售和新開(kāi)工面積同比增速有回升跡象，但仍處于較低水平。
信用擴(kuò)張放緩，警惕需求過(guò)度下滑。
中美貿(mào)易爭(zhēng)端難以達(dá)成共識(shí)，對(duì)資本市場(chǎng)形成沖擊。
診斷建議
進(jìn)一步擴(kuò)大開(kāi)放，完善對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)、勞動(dòng)者權(quán)益的保護(hù)，減少政府過(guò)度干預(yù)企業(yè)
貨幣政策保持穩(wěn)健，宜松不宜緊
因地制宜處理企業(yè)和地方融資平臺(tái)債務(wù)違約
報(bào)告全文： 2018年5月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行檢驗(yàn)報(bào)告單
CF40宏觀經(jīng)濟(jì)醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國(guó)金融四十人論壇（CF40）高級(jí)研究員張斌牽頭開(kāi)展的宏觀經(jīng)濟(jì)研究項(xiàng)目。該項(xiàng)目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫(kù)和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡(jiǎn)明扼要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢報(bào)告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問(wèn)題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要問(wèn)題的對(duì)策建議；并針對(duì)某些宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長(zhǎng)期問(wèn)題展開(kāi)專(zhuān)題分析。
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