提要：
運行環(huán)境：外部經(jīng)濟從景氣高點回落，國內(nèi)貨幣條件放松但信用擴張進一步放緩
全球經(jīng)濟景氣度連續(xù)攀升6-7個季度后開始回調(diào)，美聯(lián)儲加息的負面影響發(fā)酵
貨幣條件放松，M1、M2、社融增速持續(xù)走低，表外業(yè)務收縮導致信用風險溢價上升和信用擴張放緩，人民幣相對美元貶值
財政支出同比增速下降
運行特點：驟然陡峭的供給曲線，需求放緩仍能支撐高價格
需求端下行：以房地產(chǎn)和汽車為代表的周期性行業(yè)銷售增速仍處于下行通道；基建大幅下滑帶動固定資產(chǎn)投資增速回落；出口增速高位回落
供給端景氣程度尚好：工業(yè)品價格仍處在較高水平，對工業(yè)增加值和工業(yè)企業(yè)利潤形成保障
近年來中國工業(yè)部門產(chǎn)能利用率和市場集中度的提升帶來了供給曲線的驟然陡峭，即便需求放緩仍能支撐較高的價格水平
展望與風險：矛盾集中在金融領域和中美貿(mào)易爭端
支撐本輪全球經(jīng)濟反彈的兩股力量都在逆轉(zhuǎn)，全球經(jīng)濟進入景氣周期下半場。受周期因素和額外的信用緊縮政策影響，需求端持續(xù)放緩
本輪短周期下行中，需求端放緩有限，經(jīng)濟下行壓力溫和，經(jīng)濟景氣程度不會太差
除了P2P和部分民營企業(yè)已經(jīng)暴露出來的問題，部分國企和地方平臺違約壓力大，金融市場穩(wěn)定面臨挑戰(zhàn)
中美周期不同步和貨幣政策分叉，周期性資本外流和人民幣貶值壓力在所難免
中美尚未就301 相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策談判做好準備，進一步的貿(mào)易糾紛成為大概率事件
應對措施：不立新，則難以破舊
貨幣政策做出了一系列積極調(diào)整，宜保持相對寬松的流動性環(huán)境，保持對人民幣匯率波幅的足夠容忍度，發(fā)揮匯率自動穩(wěn)定器作用
加快金融市場補短板，促進以REITs為代表的權(quán)益類融資工具發(fā)展，高收益?zhèn)袌霭l(fā)展培育，個人養(yǎng)老金賬戶發(fā)展…
因城施策應對地方融資平臺債務挑戰(zhàn)，區(qū)分被淘汰的城市，發(fā)展尚好但前期過度負債的城市…
不因為貿(mào)易糾紛增加進口加權(quán)稅率，積極營造開放競爭的市場環(huán)境
報告全文： 后中等收入階段的對外開放
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