提要：
運(yùn)行環(huán)境：外部經(jīng)濟(jì)下行，全球貿(mào)易爭(zhēng)端頻發(fā)；廣義信貸反彈乏力，廣義政府支出下行；包商銀行接管事件改變了金融市場(chǎng)對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知和態(tài)度
本輪全球經(jīng)濟(jì)景氣周期自2018年2季度以后開(kāi)始高位回落，目前仍在途中。2019年2季度摩根大通全球綜合PMI和全球制造業(yè)PMI均值分別為51.5和49.9，分別較1季度均值降低1.0和1.1個(gè)百分點(diǎn)，全球貿(mào)易也隨之減速。美國(guó)對(duì)多個(gè)國(guó)家頻繁發(fā)起貿(mào)易爭(zhēng)端為全球經(jīng)濟(jì)再添壓力。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策放松信號(hào)再起。
廣義信貸規(guī)模存量2季度末（社會(huì)融資規(guī)模-股權(quán)融資+國(guó)債+地方政府一般債）同比增速為11.4%，較1季度末增加0.1個(gè)百分點(diǎn)。政府和居民廣義信貸增速較1季度末分別放緩0.8和0.6個(gè)百分點(diǎn)，非金融企業(yè)（包括地方融資平臺(tái)）廣義信貸增速上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。
定義“廣義政府支出=公共財(cái)政支出+全國(guó)政府性基金支出-財(cái)政預(yù)算內(nèi)與民間投資的基建支出”。2季度末廣義政府支出累計(jì)同比增速為12.4%，較1季度末下降7.1個(gè)百分點(diǎn)。
在央行和監(jiān)管當(dāng)局努力下，包商銀行接管事件帶來(lái)的流動(dòng)性沖擊有所緩解，但該事件改變了金融市場(chǎng)對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知和態(tài)度，部分中小金融機(jī)構(gòu)負(fù)債成本提高且規(guī)模擴(kuò)張受限，部分信用資質(zhì)較低的企業(yè)融資成本上升。
運(yùn)行特點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于低迷階段，低于潛在增速
核心CPI和PPI均在下滑，PMI低于榮枯線，經(jīng)濟(jì)整體處于低迷階段。
結(jié)合物價(jià)水平與PMI、勞動(dòng)力市場(chǎng)、企業(yè)盈利等組合指標(biāo)來(lái)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行低于潛在增速。
展望：走出低迷局面仍面臨諸多掣肘
外部經(jīng)濟(jì)仍在探底過(guò)程，出口仍將低迷。
內(nèi)部需求孱弱，廣義信貸上半年雖然經(jīng)歷了反彈但仍在低位，不足以支撐溫和通脹水平，且未來(lái)面臨進(jìn)一步下行壓力。
房地產(chǎn)下行周期對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累更加明顯，基建投資面臨著資金來(lái)源和投資積極性的雙重困擾。如再遭遇中美貿(mào)易談判或者金融市場(chǎng)的負(fù)面消息，信心更加堪憂。
報(bào)告全文： 中美貿(mào)易爭(zhēng)端背景下的宏觀政策組合
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